Alphabet (GOOGL) bereikte op 15 juli $370, maar daalde daarna sterk, vlak voor een belangrijk kwartaalrapport dat bepalend kan zijn in de AI-race. De Google-aandelen daalden nadat bekend werd dat Gemini 3.5 Pro, het krachtigste AI-model van Alphabet, vertraging heeft.
Het wijst ook op een grotere verandering. Alphabet heeft namelijk een gewoonte van zo’n 20 jaar doorbroken om de AI-uitgaven, die woensdag verdedigd moeten worden, zelf te bekostigen.
Waarom het aandeel Google net daalde
Alphabet (GOOGL) daalde met meer dan 9% tussen 16 en 17 juli, na het nieuws over de vertraging, en er werd veel verkocht. Dit is belangrijk omdat het erop wijst dat grote houders, en niet alleen particuliere beleggers, hun posities verkleinden.
Dit is slecht getimed. Alphabet maakt op 22 juli na sluitingstijd de cijfers over het tweede kwartaal bekend. Door de Gemini-tegenvaller bij Alphabet zijn de verwachtingen voor die cijfers flink gestegen.
Meer van dit soort inzichten ontvangen? Meld je aan voor de dagelijkse nieuwsbrief van hoofdredacteur Harsh Notariya. Klik hier.
Toch is deze verkoopgolf vooral terug te leiden naar één groot bedrag. Investeerders zijn nerveus over de $190 miljard die Google dit jaar aan AI wil besteden en of dit ooit voldoende oplevert.
De gok van $190 miljard die Alphabet niet meer zelf kan betalen
Dat budget is het hart van dit verhaal. De verwachte investeringen van Alphabet tot 2026 liggen tussen de $180 miljard en $190 miljard. Dit is ongeveer het dubbele van de $91 miljard vorig jaar, met voor 2027 zelfs een nóg hoger bedrag in het vooruitzicht.
Voor het eerst in jaren kan het bedrijf dit niet met eigen geld betalen. De vrije kasstroom halveerde ruwweg in het eerste kwartaal, terwijl de investeringen in vergelijking met vorig jaar meer dan verdubbelden.
Dus heeft Alphabet iets gedaan wat het al zo’n 20 jaar niet meer deed.
Het bedrijf hield voor het eerst in ongeveer twintig jaar een grote aandelenuitgifte van $80 miljard. Daarmee werden jaren van terugkoopacties teruggedraaid en Warren Buffett’s Berkshire Hathaway voegde $10 miljard toe.
Hierdoor kijkt Wall Street nu nauwlettend naar elke dollar die Alphabet uitgeeft.
Afschrijving is de echte test
Dit is het deel dat weinig mensen kennen. Chips en datacenters worden geactiveerd en over vijf tot zes jaar afgeschreven. Hierdoor wordt de uitgave een vaste kostenpost die de winst beetje bij beetje drukt, lang nadat het geld al is uitgegeven.
Het lijkt op de aanschaf van een bestelbusje. Je betaalt het bedrag in één keer, maar de kosten verschijnen stukje bij beetje in de jaren die volgen, naarmate het busje slijt.
Hierdoor verandert de hoofdvraag. Het draait niet meer alleen om hoeveel Google investeert, maar of de AI-omzet sneller groeit dan de extra afschrijvingskosten die die investeringen met zich meebrengen.
Google Cloud is waar dit als eerste zichtbaar is. De omzet steeg het afgelopen kwartaal met 63% naar $20 miljard, bij een recordmarge. Sommige verwachtingen voor nu liggen zelfs rond de $22 miljard.
Als dit tempo aanhoudt, zal de omzet misschien eindelijk boven de devaluatie uitkomen. Toch blijven zorgen over een AI-omzet zeepbel de sector beïnvloeden.
TPU’s zijn de doorslaggevende factor
Alphabets eigen chips kunnen het verschil maken. De Tensor Processing Units (TPU’s) zijn aangepaste AI-chips die concurreren met Nvidia. Hierdoor hoeft Alphabet niet die hoge marges aan Nvidia te betalen en kunnen ze nu ook andere klanten aantrekken.
Het bedrijf heeft miljarden toegezegd aan TPU-projecten en investeerde $5 miljard samen met Blackstone. Citadel Securities zegt dat sommige taken zo’n 30% goedkoper én tot vier keer sneller draaien op TPU’s.
Toch zijn er nog twijfels. Een cloudprovider, Nebius, zei begin juli dat ongeveer 99% van de vraag nog steeds naar Nvidia gaat. Zij vinden dat buiten de eigen omgeving van Google de interesse in TPU’s klein blijft.
Wat Wall Street woensdag verwacht
Ondanks de daling blijven analisten heel positief. De consensusbeoordeling is Strong Buy met een gemiddeld koersdoel rond $438.
Ook zijn er geen Sell-adviezen bekend en Wedbush startte pas een analyse met een Street high van $671.
Groot geld is het ermee eens. Buffett kocht zelf de Berkshire-aandelenpositie en noemt de AI-uitgavenrace nog steeds echt geld, iets wat goed te zien is in hoe Buffett achter Alphabet staat.
Buiten Berkshire, laten 13F-rapporten zien dat fondsen van Ken Fisher en Ray Dalio het afgelopen kwartaal aandelen bijkochten, ook al hebben sommige andere fondsen juist wat afgebouwd.
De cijfers maken het spannend. Analisten verwachten zo’n $116,9 miljard omzet en $2,90 winst per aandeel dit kwartaal, beide meer dan 20% hoger dan een jaar geleden.
Als Google deze cijfers haalt, vooral met cloud, laat het zien dat de uitgaven zorgen voor groei. Maar als ze het niet halen, of nóg meer uitgeven, nemen de twijfels alleen maar toe.
Dus woensdag zal laten zien of Google’s $190 miljard-investering visionair of roekeloos is.
