Eén cijfer verschijnt woensdagochtend, en op Wall Street is er geen overeenstemming over wat er daarna gebeurt. Het CPI-rapport (consumentenprijsindex) van juli komt eraan terwijl de septemberkansen voor een Fed-renteverandering precies verdeeld zijn.
Een zachte uitkomst kan aandelen, obligaties en crypto samen laten stijgen. Een hoge waarde kan de nieuwe Fed-voorzitter in het nauw brengen en nieuwe verwachtingen voor renteverhogingen aanwakkeren.
Waarom het CPI-rapport van juli een dubbeltje-op-zijn-kant is voor de Fed
CME FedWatch-data laat een kans van 50,1% zien dat de Fed de rente in september ongewijzigd laat, en een kans van 49,9% op een verhoging. Dichterbij een gelijke verdeling krijg je het bijna niet op de markten. Een week geleden lag de kans op een verhoging nog rond de 58%.
Voorspellers verwachten een milde uitkomst. Uit een enquête van de Wall Street Journal onder 15 banken blijkt dat inflatie in juli waarschijnlijk op 0,12% uitkomt, of 3,4% jaar-op-jaar. De kerninflatie – exclusief voedsel en energie – wordt geschat op 0,22%.
Dat kerncijfer is de echte test. Maandcijfers rond of op 0,2% passen bij het pad terug naar het 2%-doel van de Fed. Alles daarboven telt niet mee.
De spanningen namen toe nadat uit het banenrapport van juli bleek dat de economie 23.000 banen kwijt is geraakt. Toch verwacht niet iedereen strenger beleid. De hoofdeconoom van Wells Fargo verwacht dat de Fed de rente vasthoudt tot 2026.
Goldilocks-trade of stagnatie-trade
HSBC verwacht opnieuw een zwak inflatiecijfer, nadat de headline-inflatie in juni met 0,42% daalde. In dat geval verwacht de bank dalende rentes en dat de verwachtingen van een renteverhoging afnemen. Risicovolle assets krijgen dan weer het gunstige Goldilocks-scenario terug.
Een stevig cijfer draait alles om. De kerninflatie op de favoriete maatstaf van de Fed stond in juni op 3,3%, tegenover 2,8% een jaar eerder. Ondertussen staan de 30-jaarsrentes van Amerikaanse staatsobligaties al bijna op hun hoogste punt sinds 2007.
“Deze week draait om één vraag: begeeft de Amerikaanse economie het, of koelt hij alleen maar af?” zei Nic Puckrin, met als waarschuwing dat sterke cijfers het stagflatie-narrative versterken.
Olie is de onzekere factor. De olieprijs steeg dinsdag omdat gesprekken tussen de VS en Iran over de Straat van Hormuz vastliepen, waardoor de 10-jaarsrente steeg naar 4,699%. Daarna zakte de olieprijs onder de $88 na berichten over vooruitgang bij de onderhandelingen tussen Oman en Iran.
De cryptomarkt reageert al op deze spanningen. Bitcoin (BTC) werd dinsdag verhandeld rond $64.302, een stijging van 0,8% in 24 uur volgens BeInCrypto Markten-data.
Strenge woorden van Kevin Warsh worden nu getest
Fed-voorzitter Kevin Warsh heeft beloofd om inflatie terug te dringen. Toch liet zijn persconferentie van juli investeerders twijfelen of hij echt actie zal ondernemen. De rentes op lange termijn stegen terwijl hij sprak.
Zijn team is onrustig. Drie Fed-leden stemden vorige maand voor een renteverhoging. Minstens zes anderen hebben aangegeven een aangescherpt beleid te steunen als de inflatie hoog blijft. Ondertussen dringt president Trump, die Warsh heeft benoemd, juist aan op lagere rentes.
Ook de agenda werkt tegen hem. De volgende Fed-vergadering na september is vlak voor de tussentijdse verkiezingen. Als er in september geen verhoging komt, zou de eerste verhoging pas in december plaatsvinden.
Een milde uitkomst geeft Warsh ruimte om eind deze maand op het symposium in Jackson Hole de koers te bepalen. Een stevig cijfer dwingt hem tot een keuze: verhogen, of de groeiende twijfels toelaten. Het cijfer van woensdag bepaalt welk verhaal de markten de volgende dag wakker maakt.
