Jerome Powell zal woensdag zijn laatste FOMC-persconferentie leiden. Daarmee sluit hij acht jaar aan het hoofd van de Federal Reserve af met rentes tussen 3,50 en 3,75% en de inflatie weer op 3,3%.
Zijn opvolger, Kevin Warsh, die door Trump gekozen is, komt binnen in een kantoor vol onafgemaakt werk, een door olie veroorzaakte stijging in de CPI, een balans van $6,7 biljoen en een cryptomarkt die heeft geleerd om te overleven door de liquiditeit van de Fed.
Powell vs Yellen: het overnameverschil
Janet Yellen gaf in februari 2018 rustige tijden door aan Powell. De rentes stonden rond de 1,5%, de inflatie zat dichtbij het doel van 2% en de balans werd al bewust verkleind.
Powell nam het over als voormalig advocaat en private equity-manager, niet als academisch econoom. Hij kreeg een zachte landing in handen en probeerde die vast te houden door de rentes geleidelijk te verhogen in 2018, totdat de handelsoorlog een verandering afdwong.
Yellens vier jaar brachten geen recessies en bijna geen verrassingen. Powell’s acht jaar kenden onder andere een pandemie-lockdown, de grootste balans ooit, de ergste inflatie sinds 1981 en drie banken die binnen tien dagen failliet gingen.
De successen: van pandemiecrisis tot bijna zachte landing
De aanhangers van Powell wijzen op maart 2020 als zijn sterkste moment. De Fed verlaagde toen de rentes naar nul, startte weer met het kopen van activa en zette in minder dan drie weken negen noodlening-programma’s op.
“Powell bood weerstand aan lichte strenge druk om de noodrenteverlaging op 15 maart 2020,” benadrukte econoom Nick Timiraos.
Die golf van liquiditeit redde de markten en waarschijnlijk ook de eerste institutionele cyclus van Bitcoin. De Bitcoin koers steeg van rond de $5.000 in maart 2020 naar meer dan $69.000 in november 2021, volgend op de groei van de balans van de Fed richting $9 biljoen.
Een tweede redding volgde later. Powell voerde de felste verhogingen van de rentes door sinds Paul Volcker. Het beleidstarief ging van nul naar 5,5% zonder dat er een diepe recessie of grote problemen op de arbeidsmarkt kwamen.
Eind 2024 herdefinieerde hij ook de officiële toon rond digitale assets. Tijdens de DealBook Summit noemde Powell Bitcoin “zoals goud, alleen dan virtueel”, een enkele zin die de BTC koers boven $103.000 hielp duwen binnen één sessie.
“Het is net als goud, alleen dan virtueel. Mensen gebruiken het niet als betaalmiddel of als waardeopslag. Het is erg volatiel. Het is geen concurrent van de dollar, het is echt een concurrent van goud,” zei Powell.
De verliezen: tijdelijke inflatie en bankenschrik
De uitspraak “tijdelijk” uit 2021 blijft de kritiek bepalen. Powell wachtte tot maart 2022 met het verhogen van de rente, terwijl de Consumer Price Index (CPI) cijfers al boven de 7% waren. Warsh noemt dat een “fatale beleidsfout”.
“Als je inflatie de economie binnenlaat, wordt het duurder en moeilijker om deze weer omlaag te brengen. De fatale beleidsfout van vier of vijf jaar geleden is nog steeds een erfenis waar we mee te maken hebben… Er is een regiema-verandering nodig in het beleidsproces,” zei Kevin Warsh in zijn getuigenis voor de Senaatscommissie Banken op 21 april.
Abonneer je op ons YouTube-kanaal om leiders en journalisten deskundige inzichten te zien geven
Door het late ingrijpen moesten er 11 renteverhogingen in 16 maanden komen. Die snelheid verraste regionale banken, en Silicon Valley Bank, Signature Bank en First Republic gingen in maart 2023 allemaal failliet door verliezen op langlopende staatsobligaties.
“JAYPOW [Jerome Powell] heeft misschien het Amerikaanse banksysteem gebroken. In 2008 hadden banken slechte kredietportefeuilles – oftewel subprime. In 2023 waren het portefeuilles van langlopende staatsobligaties zoals UST en MBS??? Als het misgaat, denk dan aan maart ‘20: eerst een diepe daling, dan een bailout en daarna een sterke stijging! Ik ben er klaar voor,” zei Arthur Hayes op 10 maart 2023.
Communicatiefouten maakten de schade groter. In 2022 en 2023 veranderde de forward guidance telkens, waardoor het vertrouwen van handelaren in de Summary of Economic Projections naar een meerjarig low zakte.
Er volgden politieke klappen in 2025 toen het Department of Justice een onderzoek tegen Powell startte en daarna dit weer liet vallen, waardoor de bevestiging van Warsh tijdelijk werd stopgezet.
Wat staat er te wachten voor Trump’s Fed-voorzitter Kevin Warsh?
Warsh krijgt een Fed die werkt met minder liquiditeit dan waar de markt op hoopte. De federal funds target staat op 3,50 tot 3,75% voor de derde keer op rij en de dot plot van maart voorspelt slechts één verlaging in 2026 en één in 2027.
De inflatie beweegt de verkeerde kant op. De CPI steeg in maart naar 3,3% vanaf 2,4% in februari, mede door een maandelijkse stijging van 21,2% in benzineprijzen door de oorlog met Iran.
Beleidsmakers verhoogden hun kern-PCE-verwachting voor 2026 naar 2,7% in plaats van 2,4% in dezelfde publicatie.
Warsh heeft een scherpe koerswijziging aangekondigd. Hij vertelde senatoren bij zijn hoorzitting dat de Fed een “andere, nieuwe inflatiekader” nodig heeft, gaf aan dat hij de persconferenties na de vergaderingen wil afschaffen, en beloofde niemand’s “pratenpop” te zijn.
Hij wil ook het balanstotaal van $6,7 biljoen verkleinen. Warsh stelde onder ede dat een kleinere rol van de Fed zou zorgen voor lagere rentes, minder inflatie en een sterkere economie.
Deze signalen wijzen allemaal op een snellere quantitative tightening (QT) in plaats van renteverlagingen.
De crypto-kant: streng op rentes, positiever over Bitcoin
Crypto-handelaren ervaren een paradox. Warsh is strenger dan Powell qua inflatiebeleid, maar duidelijk positiever over digitale assets, wat voor risicomarkten twee kanten op werkt.
In zijn publieke uitspraken noemt hij Bitcoin een “duurzame store of value”, sluit een centrale bank digitale munt (CBDC) voor consumenten uit, en zegt dat crypto al onderdeel is van het financiële systeem van de VS.
Ook maakte hij de bezittingen bekend van meer dan $100 miljoen in onder andere Layer-1-netwerken, Decentralized Finance (DeFi) protocollen en Bitcoin-betalingssystemen.
Streng liquiditeitsbeleid zet op korte termijn nog steeds druk op BTC. Bitcoin is gedaald sinds de top in januari, nu de dot plot strenger wordt, en handelaren zitten vast tussen een Fed die wil vasthouden en een kandidaat die wil verkleinen.
Op de lange termijn komt er een nieuw argument voor Bitcoin naar voren. Voormalig Fed-gouverneur Mark Spindel zei dat streng beleid van centrale banken het argument voor niet-staatsreserves juist sterker maakt. Warsh’s aanpak kan dat idee van binnenuit gaan testen.
Wat is belangrijk om woensdag te volgen
De persconferentie op 29 april geeft Powell zijn laatste kans achter de microfoon. Investeerders letten dan op:
- Hints over de renteverlagingen die er niet kwamen
- De inflatiestrijd die weer oplaait, en
- Of Powell Warsh een duidelijke of juist lastige overdracht geeft
Powell mag tot 2028 lid blijven van de Board of Governors; dat sluit hij nog niet uit.
Als Powell op 15 mei helemaal opstapt, is de volgende FOMC-vergadering de eerste voor Warsh en zal het beleid dat hij wil veranderen, meteen veranderen in de praktijk.
Volg ons op X voor het laatste nieuws zodra het gebeurt
