Tom Lee van Fundstrat reageert op de Enron-waarschuwing rond de AI-hype. Hij zegt dat de $3 biljoen aan buiten de balans gehouden deals op Wall Street investeerders weinig vertelt over het echte risico.
Deze reactie is op de laatste aanval van Michael Burry. De Big Short-investeerder verdubbelde zijn shortpositie tegen Nvidia (NVDA). Hij vergeleek de financiering van $500 miljard door de chipmaker met de trucs die Enron lieten instorten.
Waarom de Enron-waarschuwing Wall Street overnam
Enron was een energiebedrijf dat in 2001 instortte. Het verborg miljarden aan schulden in aparte constructies die niet op de balans stonden. Het faillissement van $60 miljard was destijds het grootste ooit in de VS.
The Wall Street Journal bracht deze week die herinnering terug. In hun analyse vonden ze negen techreuzen met $3 biljoen aan AI-verplichtingen buiten de boekhouding. Dat is 50 keer zo groot als het totale faillissement van Enron.
Het totaal bestaat uit $1,2 biljoen aan leases die nog niet gestart zijn. Nog eens $1,9 biljoen zit in chip aankoopdeals. Het datacenter van Meta in Louisiana laat zien hoe deze constructies werken. Meta bezit slechts 20% van het project, terwijl private kredietverstrekkers de rest houden.
Burry, die zijn fortuin maakte met het shorten van subprime-hypotheken voor 2008, herkent dezelfde strategie.
Hij noemde Nvidia’s financieringsdeal van $500 miljard met Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs en KKR een pr-stunt.
Volgens hem leidt het de aandacht af van de stijgende kosten om Nvidia’s schulden te verzekeren.
“Krediet structuren is een normaal onderdeel van het systeem. Maar onnatuurlijke kredieten gebruiken om het momentum langer vol te houden in de laatste fase van de bull is waar het risico zit,” schreef Burry in zijn Substack nieuwsbrief.
Zijn shortpositie bouwt verder op aan zijn bearish streak. Eerder deze maand waarschuwde hij dat Amerikaanse aandelen een crashrisico à la 1987 lopen, zelfs nu indexen records breken.
Nvidia CEO Jensen Huang verwerpt deze beschuldigingen. Volgens hem zorgt de deal voor onafhankelijk, langetermijnkapitaal in AI-infrastructuur en weerspiegelt het echte vraag.
Tom Lee zegt dat de cijfers fout worden geïnterpreteerd
Lee gaf maandag zijn mening op CNBC, samen met investeringshoofd Dryden Pence van Pence Capital Management. Zijn belangrijkst punt is simpel: bruto verplichtingen in de financiële wereld zijn altijd veel groter dan de onderliggende bezittingen.
“De informatie uit het artikel is eigenlijk nuttig, maar het geeft mensen een onvolledig beeld van hoe het financiële systeem werkt,” zei Lee tijdens het interview.
Hij wees op opties en swaps, waarbij de blootstelling op papier veel groter is dan het daadwerkelijke geld. Warren Buffett noemde kredietderivaten daarom ooit “financiële massavernietigingswapens”, merkte Lee op.
Deze verplichtingen kunnen ook worden beëindigd. Ze belasten de balans pas als de bouw start. Bedrijven kunnen toekomstige uitgaven eenvoudig schrappen zonder dat ze voor de rechter komen.
Lee heeft de echte gevaarlijke periode meegemaakt. In de jaren 90 zag hij als tech-analist dat glasvezelbedrijven honderden miljarden aan omzet verzonnen via swap deals. Volgens Lee is het nu totaal anders. De “Magnificent Seven”, de grootste techbedrijven op de beurs, behalen de hoogste marges uit de bedrijfsgeschiedenis.
Crypto-lezers kennen Lee als voorzitter van BitMine, ’s werelds grootste zakelijke Ethereum (ETH) treasury. Volgens hun persbericht van 17 augustus had het bedrijf 5,8 miljoen ETH, of 4,8% van het aanbod. Zie hier. Lee zei onlangs dat de markt nu verwacht dat Ethereum Bitcoin (BTC) inhaalt.
AI-uitgaven gaan voorbij het budget van het Pentagon
Pence vergeleek de AI-hype met een opvallend getal. Het Amerikaanse Congres stelde het basisbudget van het Pentagon voor 2026 vast op $866,6 miljard, volgens een analyse van AEI. Zie hier. Pence verwacht dat de VS in 2027 meer uitgeeft aan AI dan aan defensie.
Volgens hem is de AI-uitrol nu al goed voor 2% tot 2,5% van het Amerikaanse bbp. In de jaren 1850 gaf Amerika een vergelijkbaar percentage uit aan de transcontinentale spoorlijn.
Het positieve scenario hangt af van de adoptie. Tot nu toe meldt slechts 30% van de bedrijven productiviteitswinst door AI, zegt Pence. Slechts 7% geeft aan dat de uitrol afgerond is. De meeste Amerikaanse bedrijven moeten dus nog beginnen.
Het draait straks om één cijfer. Als de productiviteit stijgt, lijkt de $3 biljoen op nieuwe spoorrails. Stagneert het, dan valt de Enron-waarschuwing van Burry moeilijk te weerleggen.
