Vanguard Asset Management koopt verzekering tegen aanhoudende Amerikaanse inflatie nu een olie-marktmetriek, de crack spread, het hoogste punt sinds 2022 heeft bereikt.
Het team van actieve fondsen van het bedrijf heeft een longpositie genomen in inflatie beschermde Amerikaanse staatsobligaties op korte termijn. Ze gokken erop dat de markt te weinig rekent op het risico dat prijsdruk langer blijft aanhouden dan gedacht.
Een olie-marktsignaal dat obligatie-investeerders zelden volgen
De crack spread meet het verschil tussen de prijzen van geraffineerde brandstoffen en de ruwe olie die nodig is om ze te maken. Dit is een gebruikelijke metriek voor oliehandelaren, maar voor obligatie-investeerders is het niet relevant.
Toch is de crack spread nu op het hoogste niveau sinds 2022. Ruwe olie is flink gedaald sinds de fragiele wapenstilstand tussen de VS en Iran.
Benzine is ook gedaald, maar niet zo sterk. Intussen gedragen kerosine, diesel en stookolie zich anders in vergelijking met de olieprijs.
Het is belangrijk om te weten dat hoge brandstofprijzen de inflatie hardnekkig houden zelfs als de olieprijs daalt. Twee factoren drukken de brandstofvoorraad.
Door de oorlog met Iran produceren olieraffinaderijen wereldwijd minder brandstof. Oekraïense aanvallen op Russische fabrieken leidden tot een verbod van Moskou op diesel-export, waardoor het aanbod verder werd beperkt.
Volg ons op X voor het laatste nieuws
Waarom Vanguard denkt dat inflatierisico’s worden onderschat
Ales Koutny, hoofd internationale rentes bij de actieve fondsen van Vanguard, zei dat zijn team de spread in de gaten houdt voor signalen dat brandstofprijzen weer stijgen en inflatie aanwakkeren.
“De vraag is of de spread weer normaal wordt, of dat de lage correlatie een structureel kenmerk wordt dat het inflatierisico beïnvloedt. Deze afwijkingen kunnen effect hebben op beide kanten van het verhaal, en dat kan behoorlijk belangrijk zijn,” zei hij.
De situatie verandert snel. Volgens berichten heeft Iran drie schepen in de Straat van Hormuz aangevallen, waardoor de VS opnieuw aanvallen uitvoerden. Trump verklaarde daarna dat het juni-memorandum met Teheran “voorbij” was, waardoor de olieprijzen stegen.
Ondertussen zijn de tweejarige breakeven-rentes bijna op hun laagste punt in twee jaar. Dit niveau geeft aan dat markten verwachten dat de inflatie net iets boven het 2%-doel van de Federal Reserve blijft hangen.
Koutny’s team is het daar niet mee eens. Ze combineren hun positie in kortlopende staatsobligaties met breakeven-trades verder in de curve. Ze denken dat de markt de kans onderschat dat inflatie langer aanhoudt dan mensen verwachten.
Volgens Bloomberg past het team nu ook zijn modellen aan, zodat ze naar individuele olieproducten kijken en niet alleen naar ruwe olie, om het inflatierisico beter te kunnen inschatten.
Abonneer je op ons YouTube-kanaal om experts en journalisten te zien met hun inzichten
