Arthur Hayes wordt positiever over risicovolle assets zoals crypto, omdat hij denkt dat de wereldwijde liquiditeitscyclus aan het veranderen is. Simpel gezegd: er komt mogelijk meer liquide geld beschikbaar in de Amerikaanse economie, wat investeringen kan stimuleren.
Zijn uitleg is eenvoudig: de markt kijkt vooral naar de wisseling van de Fed-voorzitter, maar een belangrijke liquiditeitsverandering vindt waarschijnlijk nu al plaats binnen het banksysteem.
“Ik heb meer onderzoek gedaan naar de liquiditeitssituatie en ben positiever geworden over meer geldcreatie. De vraag is of er meer dollars gecreëerd gaan worden, en volgens mij is het antwoord ja. Op 1 april is de enhanced supplementary leverage ratio (eSLR) ingegaan voor Amerikaanse commerciële banken. Hierdoor mogen banken meer leverage gebruiken op hun balansen, doordat de kosten voor sommige assets lager zijn.” vertelde Arthur Hayes aan BeInCrypto.
Geld printen ziet er nu anders uit dan in 2020
Geld printen betekent niet altijd dat de Fed direct een pandemie-achtige stimulans lanceert. In de praktijk houdt het ook in dat er meer krediet komt, makkelijkere bancaire balansen, meer aankopen van staatsleningen of andere maatregelen die dollarliquiditeit verhogen.
Daarom is de laatste wijziging aan de enhanced supplementary leverage ratio, of eSLR, belangrijk. Deze regel geldt sinds 1 april 2026 en verandert de hefboomregels voor de grootste Amerikaanse banken.
Toezichthouders geven aan dat het doel is om te voorkomen dat banken worden ontmoedigd om deel te nemen aan laag-risico, laag-rendement activiteiten zoals het handelen in staatsobligaties.
Eén nieuwe regel kan het geld laten stromen
Volgens Hayes zorgt de aanpassing van eSLR ervoor dat banken hun balansen meer kunnen benutten, omdat de kosten voor bepaalde soorten assets lager worden.
Dit betekent niet automatisch dat banken direct triljoenen dollars extra uitlenen. Banken hebben nog steeds vraag, onderpand en risicobereidheid nodig.
Maar het geeft grote banken wel meer ruimte om Treasuries te houden en hun balansen te vergroten. In een systeem waar Amerikaanse schulduitgifte groot is, betekent dit een belangrijke toename van liquiditeit.
Dit ondersteunt de bredere verwachting dat geld printen al op de financiële achtergrond begint, nog voordat er officieel gesproken wordt over kwantitatieve verruiming.
De Fed zit nog steeds vast
De Fed is nog niet volledig mild geworden. Op 29 april liet de Fed de rente onveranderd op 3,50%–3,75% en gaf aan dat de spanningen in het Midden-Oosten zorgen voor meer onzekerheid. De stemming was ongewoon verdeeld, omdat sommige beleidsmakers niet wilden versoepelen vanwege het hoge inflatierisico.
Dit is het dilemma. Oliegedreven inflatie wijst op geen renteverlaging, terwijl de staatsobligatiemarkt en vertragende groei juist pleiten voor meer liquiditeit.
Kevin Warsh is minder belangrijk dan markten denken
Hayes maakte zich ook niet veel zorgen dat Kevin Warsh de Fed-balans flink zou verkleinen. Zijn reden: de eSLR-versoepeling geldt nu al, terwijl Warsh’s plannen onzeker zijn en tijd kosten.
Dat klopt. Ook als Warsh de Fed-balans kleiner wil maken, staat in de laatste beleidsnotitie van de Fed dat er staatsobligaties mogen worden opgekocht om voldoende reserves in het systeem te houden.
“Mensen focussen zich op Kevin Warsh als mogelijke Fed-voorzitter en het idee dat hij de Fed-balans wil laten krimpen, wat slecht is voor de liquiditeit. Maar als je kijkt naar de praktische opties om die balans te verkleinen, lijkt het allemaal niet zo heftig en duurt het lang. Ondertussen mogen commerciële banken nu al meer leverage gebruiken door de nieuwe eSLR-regels. Dat geldt dus nu al,” zei Hayes.
Wat betekent dit nu voor de financiële markten
Als de wapenstilstand tussen de VS en Iran standhoudt en de scheepvaart door de Straat van Hormuz langzaam normaal wordt, dan wordt liquiditeit het belangrijkste verhaal. Dat zou positief zijn voor aandelen, vooral banken, grote techbedrijven en andere sectoren die gevoelig zijn voor liquiditeit.
Crypto kan nog sneller reageren. Bitcoin is het duidelijkste voorbeeld, omdat het direct reageert op dollarliquiditeit en verwachtingen van geldontwaarding.
Bij grondstoffen is het verdeeld. Blijft het geopolitieke risico, dan blijft de olieprijs hoog. Goud profiteert waarschijnlijk altijd, want het staat precies op het snijvlak van oorlog, inflatie en soepel beleid van centrale banken.
Dus, het geld-printen lijkt te starten – maar eerst via het banksysteem. Risico-assets zoals crypto kunnen profiteren, maar alleen als geopolitiek de inflatie niet blijft voeden.
