Bitcoin (BTC) handelt rond $65.000 na een stijging van ongeveer 13% vanaf de late-juni low rond $58.000. Toch laat on-chain analyse zien dat deze opleving meer een tijdelijke herstelrally is dan een echt herstel.
Onverkochte verliezen zijn nu groter dan tijdens de crash in februari en de spotvraag blijft dalen. Ook de koers ligt nu onder bijna elk belangrijk cost-basis model dat on-chain wordt gevolgd.
On-chain analyse laat diepere verliezen zien dan de crash van februari
Gegevens van Glassnode laten zien dat het ongerealiseerde winstniveau is gezakt van ongeveer $1,4 biljoen in de piek van oktober 2025 naar $400 miljard eind juni, het laagste punt deze cyclus.
Ook de Net Unrealized Profit/Loss lag in juni lager dan tijdens de crash van februari, terwijl de koers beide keren ongeveer hetzelfde was. Dit verschil laat zien dat coins van eigenaar zijn gewisseld tijdens de daling, waardoor de gemiddelde cost-basis van de markt is gestegen.
De onverkochte verliezen zaten in 2026 meestal tussen de $200 miljard en $300 miljard. In 2025 stonden ze juist bijna altijd op nul. Zo’n langdurige pijn lijkt vaak op capitulatie aan het eind van een cyclus. Vroege signalen voor een bodem zijn inmiddels al gezien op andere plekken.
In juli kwam wat verlichting. De ongerealiseerde winst steeg naar ongeveer $500 miljard doordat verliezen kleiner werden. Pas als de winst boven de voorjaars-high van $580 miljard uitkomt, keert het signaal echt om naar bullish.
Alleen futures-handelaren kopen nog
Het herstel van de winstgevendheid bij houders heeft wel een kanttekening. Volgens gegevens van CryptoQuant werd de futures-vraag in juli weer positief, terwijl de spotvraag bleef dalen.
Het 30-daags totaal van de perpetual futures-vraag steeg deze maand met zo’n 30.000 tot 50.000 BTC. In april was deze stijging nog bijna 250.000 BTC, wat de rally naar $82.000 aanwakkerde. De futures-vraag van nu is dus vijf keer kleiner.
De spotvraag laat een nog zwakker beeld zien. Deze metriek is het hele jaar negatief gebleven en krimpt nu met ongeveer 200.000 BTC per maand. In juni kelderde de totale vraag zelfs naar bijna min 550.000 BTC, het slechtste punt van 2026.
Rally’s die vooral op leverage zijn gebouwd en weinig spot-koopjes hebben, zijn historisch gezien vaak fragiel. Door een lagere Amerikaanse inflatie kon BTC wel boven de weerstand van midden-juni breken, maar organische kopers zijn nog niet teruggekeerd.
BTC koers verwachting hangt af van de $69.500 cost-basis
Bitcoin handelt onder drie van de vier belangrijkste on-chain waarderingsmodellen. Alleen de Realized Price op $52.900 biedt nog steun onder de markt.
De laatste keer dat de koers zo lang bleef hangen tussen de Realized Price en de True Market Mean was tijdens de bear markt van 2022. Elke poging om sinds eind 2025 het Short-Term Holder (STH) cost-basis te heroveren is mislukt, ook die van maart.
De eerste echte overwinning voor bulls ligt op $69.500, ongeveer 6% boven de huidige koers. Als deze wordt heroverd, staan de meeste recente kopers weer in de winst. Dit markeert historisch gezien het begin van herstelperiodes.
| On-chain model | Niveau | Positie t.o.v. koers |
|---|---|---|
| Active Realized Price | $83.500 | 27% erboven |
| True Market Mean | $76.200 | 16% erboven |
| Short-Term Holder Cost Basis | $69.500 | 6% erboven |
| Realized Price | $52.900 | 19% eronder |
Als de $52.900 Realized Price verloren gaat, zou dat juist op een diepe bear markt duiden. Een verwachting wijst nu al op een mogelijke bodem in Q4 bij $44.000.
De volgende rentebeslissing van de Federal Reserve kan de beweging versnellen, zowel omhoog als omlaag. Een herovering van $69.500 kan de weg vrijmaken naar de $76.200 True Market Mean, terwijl een afwijzing een nieuwe test van $58.000 kan betekenen.
