JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon zegt dat marge-schuld het hoogste niveau ooit heeft bereikt in de markthistorie. Hij wijst ook op een aantal risico’s waar investeerders volgens hem niet genoeg op letten.
Dimon sprak woensdag met CNBC. Hij noemde vier bronnen van hefboomwerking: prime brokers, hedgefondsen, leveraged ETF’s en Treasury arbitrage-transacties. Volgens hem is het totale bedrag samen opgelopen tot een vrij hoog niveau.
Risico één: record marge-schuld is duidelijk zichtbaar
Dimon zegt dat marge-schuld op een all-time high staat. Hij voegt toe dat toezichthouders het niet allemaal kunnen zien. Een groot deel van deze leningen krijgt nooit officieel het label “marge-schuld”.
Banken en brokers boeken het onder andere namen op aparte balansen. Daardoor is het echte hefboomeffect in het systeem moeilijk te meten.
Risico twee: een snelle schok in plaats van een langzame daling
Dimon waarschuwt dat hoge hefboomwerking de kans vergroot op een plotselinge verstoring, in plaats van een geleidelijke daling. Hij wijst op het recente afbouwen van Situational Awareness, een AI-gericht hedgefonds, als een actueel voorbeeld.
JPMorgan was een van de prime brokers van dit fonds. Volgens hem kon de markt deze afwikkeling goed opvangen. Toch maakten drie Citadel-fondsen grote winst door de getroffen aandelen goedkoop te kopen. Dit laat zien dat het mislukken van hefboomstrategie bij de ene partij snel juist kansen biedt aan anderen.
Risico drie: de Fed houdt nu privékrediet in de gaten
Dimon zegt dat de Federal Reserve deze week begonnen is met het onderzoeken van de markt voor privékrediet. Hij noemt dit nu nog geen systeemrisico. Maar volgens hem moeten toezichthouders het goed bestuderen. BeInCrypto volgde al een grote stopzetting van uitbetalingen bij een grote kredietverstrekker. Dat toont aan dat er al zwakke plekken in de sector zijn.
Risico vier: hoge waarderingen van aandelen en obligaties
Dimon herhaalt zijn eerdere waarschuwingen over aandelen en obligaties. Hij zou nu geen langlopende staatsobligaties of brede aandelenindices kopen. Volgens hem zijn de huidige rentevoeten op staatsobligaties gebaseerd op te optimistische inflatieverwachtingen.
Ook merkt hij op dat aandelenwaarderingen in de top vijf tot tien % van de all-time highs staan. Toch waarschuwt hij voor te brede uitspraken. Sommige individuele aandelen kunnen altijd een goede waarde hebben. Die regel geldt wereldwijd, dus niet alleen in de VS.
Dimon noemt alle vier de risico’s punten om in de gaten te houden, niet om meteen van te schrikken. Het onderzoek naar privékrediet door de Fed zal duidelijk maken hoe serieus de markt zijn waarschuwingen moet nemen.
“Er is inderdaad een grotere kans dat iets de markt ineens verstoort en mensen zich daar zorgen over maken.”
Jamie Dimon, Bloomberg
