Japan verliest op dit moment drie financiële gevechten tegelijk, omdat zijn munt, obligatie- en schuldverdediging samen falen. De yen heeft bijna alle winst van een zeldzame, door de VS gesteunde reddingsactie verloren. Bitcoin (BTC) handelaren houden rekening met een yen-schok.
Tokyo heeft de rente verhoogd, naar schatting $88 miljard in twee dagen uitgegeven én de hulp van het Amerikaanse Ministerie van Financiën ingeschakeld. Drie weken later heeft de markt alle drie de verdedigingslijnen doorbroken.
Gevecht één was de yen, maar Amerikaanse hulp neemt af
Het Japanse Ministerie van Financiën verkocht dollars op 30 juli, terwijl USD/JPY richting 164 ging – het zwakste punt van de yen in decennia. Een dag later sloot de Amerikaanse minister van Financiën, Scott Bessent, zich aan bij het gevecht door euro’s te verkopen om yen te kopen.
Washington heeft sinds 1998 niet meer ingegrepen om de yen te steunen, tijdens de Aziatische financiële crisis. Dat laat zien hoe serieus beide overheden de situatie nemen.
De reddingsactie werkte ongeveer een week. USD/JPY daalde tot rond de 157 en steeg daarna weer bijna naar 159. De markt heeft ongeveer de helft teruggenomen van wat beide overheden samen kochten. BeInCrypto liet zien hoe de winst van de interventie weer verdween vorige week, en de druk blijft aanhouden.
De reden is simpele wiskunde. De rente in de VS is 3,5% tot 3,75% terwijl die in Japan 1% is. Dat verschil zorgt ervoor dat handelaren dagelijks betaald krijgen om yen te verkopen, en een eenmalige interventie verandert daar niets aan.
Volgens Goldman Sachs heeft Tokyo nog steeds een oorlogskas van $1 biljoen om in te grijpen. Toch leverden de eerste $88 miljard minder dan een maand verlichting op.
“De oorzaken van de zwakte van de yen blijven bestaan,” meldde Fortune, met verwijzing naar David Meier, econoom bij Julius Baer.
Volg ons op X om het laatste nieuws direct te ontvangen.
Gevechten twee en drie begonnen op de obligatiemarkt
Terwijl de verdediging van de munt instortte, opende een tweede strijd zich in eigen land. De 10-jaars obligatierente in Japan steeg dinsdag tot 2,945%, het hoogste niveau sinds september 1996. De rente op de 30-jarige obligatie ligt nu boven de 4,1%.
Normaal gesproken zouden hogere rentes een munt sterker maken. In Japan wijzen ze juist op problemen. De staatsschuld is hoger dan 200% van het BBP, het zwaarste in de ontwikkelde wereld. Elke basispunt maakt deze schuldenberg duurder om te dragen.
De economie biedt geen bescherming. De groei was in het tweede kwartaal op jaarbasis slechts 1,1%, minder dan verwacht. De huishoudelijke uitgaven krompen voor het eerst in acht kwartalen.
Het derde gevecht draait om Japan’s eigen oorlogskas. Officiële cijfers die maandag werden gepubliceerd, laten zien dat Japan in juni $26,4 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties heeft verkocht – de grootste afname van alle landen. China verkocht ook ongeveer hetzelfde bedrag en verlaagde zijn totale bezit naar $633,4 miljard. De top drie buitenlandse houders samen verkochten $61 miljard in één maand.
Deze reserves zijn het munitie voor elke verdediging van de yen. Als ze verkocht worden, stijgen de Amerikaanse rentes, wordt het renteverschil groter en verzwakt de yen verder. Elk gevecht dat Japan voert, maakt het volgende moeilijker.
Gaat Bitcoin de yen-schok voelen?
Bitcoin handelt rond $64.136, een stijging van 0,9% in 24 uur. De koers is stabiel gebleven terwijl Tokyo miljarden uitgaf. Maar de geschiedenis laat zien dat die rust snel kan eindigen.
De yen is de populairste munt om mee te lenen in de wereld. Handelaren lenen goedkoop en kopen er assets mee die meer opleveren, zoals crypto. Deze strategie, de carry trade, werkt tot het plotseling misgaat.
Augustus 2024 liet zien hoe het einde eruitziet. Een onverwachte renteverhoging van de Bank of Japan (BOJ) zorgde ervoor dat carry traders snel hun posities moesten sluiten. De aandelen in Tokio daalden op één dag met 12%. Volgens de BIS, de bank voor centrale banken, verloor Bitcoin tot wel 20%.
Dezelfde trigger staat nu klaar. Analisten van DBS verwachten dat de BOJ in september de rente verhoogt, en daarna iedere drie tot vier maanden opnieuw. Snellere verhogingen maken het lastiger voor carry traders, terwijl de recordhoge Japanse rentes geld terug naar huis halen.
Er is ook een tegengeluid. Uit analyse van BeInCrypto blijkt dat de yen squeeze-uitleg minder van het gedrag van Bitcoin verklaart dan vaak wordt gedacht. Goud, niet crypto, heeft het grootste deel van de vlucht uit staatsobligaties dit jaar opgevangen.
Toch wijst het risico maar één kant op. De markt heeft binnen drie weken de Japanse interventies, renteverhogingen én Amerikaanse steun doorstaan.
Als USD/JPY boven de 160 uitkomt, moet Japan kiezen tussen een grotere verdediging of een publieke nederlaag. Beide keuzes schudden de wereldwijde liquiditeit op, en Bitcoin blijft zelden stil tijdens zo’n storm.
De volgende testen komen snel. Aan het eind van augustus maakt Japan zijn officiële interventiecijfers bekend en de BOJ vergadert in september. Handelaren moeten in de gaten houden welk front het eerst breekt.
