Voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh, vertelde gisteren op 14 juli aan het congres dat de aanpak van de centrale bank in 2020 om inflatie te beheersen een vergissing was. Hij kondigde een “regimeverandering” aan nu hij zich opmaakt voor een tweede dag van getuigenis in de Senaat.
Warsh benadrukte dat de Fed geen tolerantie heeft voor langdurig hoge inflatie en beloofde het mandaat voor prijsstabiliteit te herstellen, dat in het beleid van 2020 was losgelaten.
Wat het 2020-raamwerk eigenlijk deed
In 2020 voerde de Fed onder toenmalig voorzitter Jerome Powell een beleid in genaamd flexible average inflation targeting. In plaats van 2% als harde bovengrens te hanteren, liet het raamwerk toe dat de inflatie enige tijd boven dat doel uitkwam, zolang het daarvoor ook een periode onder het doel was gebleven. Het idee was om prijsgroei over langere termijn uit te middelen in plaats van direct te reageren op iedere korte termijn-schommeling.
Het raamwerk had nog een tweede, minder bekende doelstelling. Het maakte het ook mogelijk dat de Fed een periode van hogere inflatie toeliet als dat de werkgelegenheid ondersteunde, vooral voor mensen die bij eerdere herstelperiodes waren achtergebleven. Dit arbeidsmarktgerichte onderdeel haalde Warsh specifiek aan.
Waarom Warsh het een vergissing noemt
Warsh verklaarde tegenover het House Financial Services Committee dat het gebruiken van inflatiebeleid om werkgelegenheidsdoelen te sturen niet past bij de taak van de Fed.
“Die centrale bank was niet de eerste die om een beetje meer inflatie vroeg, maar uiteindelijk veel meer kreeg. Het was een vergissing.”
De inflatie ligt elk jaar sinds 2021 boven het mandaat van 2% van de Fed. Volgens Warsh gaf het 2020-raamwerk de Fed de ruimte om inflatie langer hoger te houden dan verstandig was. Hij wees erop dat het beleid al was losgelaten voor hij twee maanden geleden voorzitter werd. Nu ziet hij zijn taak als het afronden van de herstelmaatregelen, niet als het begin ervan.
“Het raamwerk behaalde zijn doelen niet en ik ben blij dat mijn voorgangers het al hadden afgeschaft voor mijn komst.”
Wat Warsh in de plaats wil
Warsh heeft nog geen nieuw, gedetailleerd raamwerk voorgesteld, maar heeft vijf interne taskforces ingesteld om te bekijken hoe de Fed werkt: de publieke communicatie, de technologie, de balans, de economische data waarop de Fed vertrouwt, en de methode voor het meten van inflatie.
Hij omschreef het als hervormingen op vijf vlakken van het monetair beleid. Meer details volgen wanneer de taskforces hun rapporten uitbrengen.
De boodschap aan het congres was dat het de taak van de Fed is om de inflatie terug te brengen naar 2% zonder onduidelijkheid of afwegingen, en niet om flexibel om te gaan met andere doelen.
Die houding sluit aan bij zijn verwachting over renteverhogingen die hij voor de hoorzitting publiceerde. Het komt op het moment dat de inflatiecijfers voor juni lager uitvielen dan verwacht, terwijl economen wel AI-gerelateerde inflatierisico’s signaleren door uitgaven aan datacenters. Dat optimisme volgt op lagere recessierisico’s waardoor de Fed de rente langer kan vasthouden.
Warsh keert morgen, op 15 juli, terug naar het Capitool voor getuigenis tijdens de bankcijfers-week bij de Senaatscommissie voor Bankzaken. Daar zullen senatoren waarschijnlijk vragen hoe het werk van de taskforces zal leiden tot een nieuw daadwerkelijk beleid.
