De Amerikaanse federale schuld is boven de $40 biljoen uitgekomen. De overheid draait nog steeds een tekort van bijna 6% van het bbp. De kosten voor langetermijnleningen blijven hoog. Toch beweegt de Bitcoin koers rond de $80.000, ongeveer 37% onder de all-time high van vorig jaar.
Dit roept een lastige vraag op over een van Bitcoin’s bekendste macro-narratives. Als stijgende schulden en zwakkere fiatgeld juist schaarse assets waardevoller maken, waarom heeft Bitcoin in 2026 dan zo vaak een daling laten zien?
Analisten bij BloFin zeggen dat het komt door veranderingen in de debasement trade. Hun laatste rapport concludeert dat deze trade nu in een “tweede fase” zit. Investeerders letten nu niet alleen op geldcreatie, maar ook op pogingen van de overheid om leenrentes te sturen.
De trade werd verbroken voordat deze terugkeerde
De debasement trade is gebaseerd op een simpel idee. Grote begrotingstekorten zorgen uiteindelijk voor druk richting een ruimer monetair beleid, omdat overheden leenrentes niet altijd kunnen laten stijgen.
Investeerders stappen dan over op schaarse assets zoals goud en Bitcoin.
Die verwachting werd zwakker begin 2026. Bitcoin zakte onder de $62.000, terwijl goud en zilver ook fors daalden vanaf hun highs.
BloFin wijst voor een groot deel naar de nominatie van Kevin Warsh als voorzitter van de Federal Reserve. De markt dacht dat Warsh minder snel met ruime balanstimulering zou ingrijpen bij fiscale druk.
Deze trade hangt dus sterk af van verwachtingen. Investeerders zagen nog steeds enorme tekorten, maar de kans op een soepeler beleid leek kleiner.
Daarna begon de obligatiemarkt lawaai te maken
In augustus veranderde het beeld. Op 18 augustus bereikte het 30-jaar US Treasury-rendement het hoogste niveau sinds 2007.
Een dag later zei het ministerie van Financiën dat het het maximale bedrag voor liquiditeitssteun bij terugkoopacties in bepaalde 10- tot 30-jaars leningen minstens zou verdubbelen: van $2 miljard naar ten minste $4 miljard per operatie.
Bitcoin steeg in augustus met ongeveer 25%. Goud ging ongeveer 15% omhoog.
De timing is opvallend. Het verhogen van terugkopen direct na een sprong in langetermijnrentes suggereerde dat beleidsmakers hogere leenrentes minder makkelijk lijken te accepteren.
Treasury buybacks zijn geen QE
Het ministerie van Financiën kan geen geld bijdrukken. Het moet terugkopen financieren via kasgeld, belastinginkomsten of nieuwe schulduitgifte. Dat maakt deze manier heel anders dan Federal Reserve quantitative easing (QE).
Bij QE creëert de Fed reserves en koopt overheidsobligaties. Treasury buybacks veranderen vooral de samenstelling van de overheidsschuld.
Toch zegt BloFin dat markten zich misschien vooral richten op de beleidsrichting en minder op het directe liquiditeitseffect. Zo staat er in het onderzoek: “Treasury buybacks zijn geen QE.”
Als investeerders geloven dat stijgende lange rentes steeds weer tot ingrijpen leiden, gaan ze mogelijk rekenen op een informele limiet voor leenrentes.
Daar komt financiële repressie om de hoek kijken.
Bitcoin heeft nog steeds een real-yield probleem
De huidige data laat zien waarom de debasement trade nog niet volledig werkt.
De Amerikaanse overheidsschuld is nu zo’n 101% van het bbp, terwijl het tekort in 2026 op zo’n $1,9 biljoen uitkomt. Ook is de M2-geldhoeveelheid weer aan het groeien.
Tegelijkertijd blijven de 10-jaars reële Treasury-rentes rond 2,4%.
Dat is een groot obstakel voor Bitcoin. Investeerders kunnen via staatsobligaties nog steeds een goed inflatie-gecorrigeerd rendement halen, zonder crypto-risico te lopen.
Dit helpt ook verklaren waarom Bitcoin’s prijsbeweging in 2026 nog steeds lijkt op een klassiek crypto-cyclus.
Bitcoin bereikte zijn hoogtepunt ongeveer 534 dagen na de halving van april 2024, ruim binnen de timing van de highs uit 2017 en 2021. Daarna daalde het met meer dan de helft om vervolgens weer op te veren.
De oude vierjarige cyclus geldt nog altijd.
De volgende test is of het beleid nu daadwerkelijk verandert
BloFin’s verwachting wordt veel sterker als de reële rentes echt gaan dalen terwijl de fiscale druk hoog blijft.
Dat kan gebeuren als de kosten van lang lenen voor stress blijven zorgen en beleidsreacties intenser worden. Een agressievere stap zou kunnen zijn dat de Fed uiteindelijk opnieuw ingrijpt.
De geschiedenis geeft een duidelijk voorbeeld. Tussen 1942 en 1951 hield de Fed de langetermijnrentes op Amerikaanse staatsobligaties op 2,5%. Zo hielp de overheid de oorlogsschuld te financieren en daardoor werden de reële rendementen op obligaties, door inflatie, uiteindelijk zwaar negatief.
Bitcoin heeft niet precies zo’n scenario nodig om te profiteren. Het is voldoende als investeerders gaan geloven dat overheden steeds vaker de schuldenmarkt zullen beschermen tegen hun eigen leenlasten.
Op dit moment zit Bitcoin vast tussen een traditioneel crypto-cyclus die veel van zijn zwakte in 2026 verklaart en een verslechterend financieel klimaat, dat schaarse assets opnieuw omhoog begint te duwen.
De devaluatie-strategie is niet mislukt. De grotere vraag is of augustus het moment was waarop die steeds moeilijker genegeerd kon worden.
